估值底部还有多远？
新榜网 2008-10-8 9:23:25 发布网友：光彩 访问量：53 字体：【大 中 小】
估值底部还有多远？
以05年盈利低点对应的股市低点为悲观情景参考，估值上尚有20%左右的下行空间。
从A-H溢价率来看，尚有17%的溢价水平。
未来行业周期性底部出现的情况下，传统的市盈率估值方法已不适用，从市净率的角度出发寻求合理的估值水平更合适。
以钢铁等周期性明显的行业为例，看离盈利低点出现的估值底部亦有20%左右的距离。
二、投资建议1、谨慎对待四季度，保持低仓位，观察政策下半年及明年宏观经济受外需和内需(以房地产投资为代表)均难有起色，企业盈利下滑趋势进一步明确，估值上亦离历史底部有20%左右的空间，股市不具备反转的机会。因此，保持低仓位和足够的灵活性，配置防御性行业是我们的基调。
宏观调控政策转向亦难改宏观向下的趋势，但对股市而言，如果政府保增长的决心超过市场预期的情况下，股市会给予正面的反应。因此，关注政府政策取向的变化。
2、行业配置建议基本配置防御性交通基础设施板块(铁路、高速、机场、港口)、消费必需品(食品饮料、医药)等关注受政策影响板块金融、地产、机械装备、石油石化及电力等精挑周期性个股周期性板块选基本面强的个股为主银行板块:近虑尚有限，政策面影响喜忧参半宏观经济放缓趋势虽已现，但下半年GDP增速保持在9％以上，威胁银行盈利能力的几个因素:净息差大幅缩小、资产不良率显著上升等同时发生的可能性很小。
估值下行风险有限:部分银行已经接近底部水平，即便在非常悲观的宏观假设(GDP7%，房价下跌30%)下，部分银行下跌空间已经有限了
