NO.1 思源电气
思源电气：清晰产业布局决胜未来
●公司传统主业——接地线圈与自动化选线接地装置继续保持在细分产品市场中的垄断地位，配网扩大导致下游需求旺盛以及完善的内部零部件配套确保该项产品继续维持较高毛利率水平。
●电网投资充足支撑输变电设备制造业继续保持高景气度；国内高压组合开关(GIS)在产品等级、制造技术上近期获得快速提升，产品应用领域正在迅速扩大，主力制造商业绩增长获得足够外部保障；公司兼并如高电器之后，新近在上海投资建设126KV/145KV/252KV 超高压GIS 组合开关制造基地，2009 年开始逐步投产，预计今后高压组合开关制造将成为公司经营业绩重要组成部分和增长亮点。
●收购北京四方清能电气技术公司后，公司介入高端节能电力电子装置制造领域，在收购过程中预留股权激励份额调动了新加盟管理技术团队的工作热情，预计公司该细分产品线经营业绩今后或将呈现暴发性增长态势，而良好的零部件内部配套条件将确保该产品线较同业有更高的毛利率水平，使得公司在竞争中居于优势地位。
●公司在以往数年的高速发展中夯实了基础，充分利用金融市场获取产业发展所需资本进行精确有效的产业扩张：选取高压/超高压组合开关、电力电子装置制造作为有效产业突破口，彰显出公司管理层清晰的产业判断；同时尝试进入输变电设备制造的最高端——继电保护领域，其发展的雄心可见一斑。
●公司正在由单一电力设备产品制造商转型为综合输变电设备制造企业，上述清晰的产业发展思路将使得公司摆脱小型民营电力设备制造企业的定位；一旦上述战略在实施上获得成功，公司将成为国内主流输变电设备制造供应商，在行业中获得重要地位。
●我们预测2008-2010 年公司营业收入将分别达到16.40 亿元、22.18 亿元、28.58 亿元，增速分别为36.88%、35.25%、28.87%；预测2008-2010 年净利润分别为2.87 亿元、3.86 亿元、4.77 亿元，每股收益分别为1.043 元、1.405 元、1.736 元。
●我们以公司2008 年EPS 预测值的25 倍、2009 年EPS 预测值的20 倍作为合理股价区间，因而我们得到公司合理股价区间为26.08-28.10 元，给予公司买入评级。
(国金证券)
NO.2 新钢股份
新钢股份：看好1580MM薄板项目的未来前景
● 在去年下半年集团公司注入钢铁主业资产后，公司除原有的金属制品业务外，增加了线材、中厚板材、电工钢板等钢铁业务。公司坚持走精品路线，产品知名度与企业形象不断提升。
● 随着今年铁矿石、燃料等原材料价格的上扬，生产成本不断上升，虽然产品价格也有所上涨，但涨幅并未能覆盖原燃料价格的上涨。公司产品毛利率有所下滑，盈利能力减弱，其中占公司40％产能的线材业务对公司业绩影响较大。由于需求疲软、市场价格逐渐走低以及成本上升不断吞噬产品利润，目前线材业务盈利能力明显下滑；预计下半年公司业绩将继续依赖中厚板材业务。投资项目均进展顺利。公司的中板生产线改造、RH 精炼炉工程、钢绞线扩产项目以及1580mm 薄板项目均进展顺利。
● 公司的中板生产线改造、RH 精炼炉工程、钢绞线扩产项目以及1580mm 薄板项目均进展顺利。上述项目均达产后，公司将新增120 万吨中板产能及500 万吨薄板产能；
● 江西省主管部门已制定了相关政策，明确江西省内的铁矿优先用于支持公司钢铁产业发展，今后省内铁矿资源将逐步向公司集中。
● 盈利预测及投资评级。上半年钢价在成本因素推动下上涨过快,现已开始回落,随着下半年宏观经济增速的放缓,钢铁行业景气转弱。我们看好公司1580MM 薄板项目的未来前景，预计公司08-09 年EPS 分别为0.59 元、0.76 元，给予“增持”投资评级。
(国盛证券)
NO.3 紫金矿业
紫金矿业：未来可以复制目标价8元
●紫金矿业矿产资源储备充足，未来开采潜力大。
在公司现有产品中，到2007 年底，黄金储量为638.19 吨、铜储量937 万吨、锌储量319 万吨、铁矿储量达到1.68 亿吨。除了以上矿产资源开发外，公司还拥有镍矿储量66.75 万吨、铂钯储量151.36 吨、煤炭储量3.01 亿吨、钼储量26 万吨、锡储量10 万吨、铝土矿储量4397 万吨、铅储量52.47 万吨。除铅、锡有产量外，其余产品均没有生产，目前部分项目已经处于建设阶段，未来将对公司业绩形成贡献。
●特殊的盈利模式是发展的有利保障
紫金矿业在地质勘探、采矿、选矿方面的优势是公司获得利润的有力保证，紫金也一直秉承矿业为根的发展思路，朝着国际化矿业公司的方向努力奋进；公司围绕低品位、难选冶矿产资源的规模化开发利用进行技术创新。经过十余年的努力，公司已形成了包括地质研究和勘查、矿山开采、选矿技术、冶炼技术、环保技术在内的较为先进的矿山开发利用技术体系；持续注重环境保护，为紫金赢得了口碑，得到了政府和百姓的信赖；通过多年的探索，紫金矿业在矿业领域扩张获得了成功经验，并探索出多种适合公司的扩张模式。
●未来可以复制，紫金正走在新一轮高增长的路上
独特的盈利模式和出色管理是紫金取得成功的基础，此外，成功的资本运作为紫金的发展注入了催化剂，2008 年公司成功发行A 股，是继港股发行后又一次大规模的资本运作，为未来的国际化扩张做好紫金准备，未来可以复制，紫金正走在高成长的路上。
●投资建议
根据DCF 估值计算结果，公司绝对价值为14.83 元，成长性好，发展潜力巨大。给予公司08 年30 倍市盈率，目标价格8 元/股，投资建议为“买入”。
(渤海证券)
NO.4 劲嘉股份
劲嘉股份：烟草行业整合带来公司机会
长期专注于烟标印刷，未来公司的发展也将围绕这一业务展开，其产品为烟草配套，烟草行业的稳定给公司带来较强的抗周期性。
国内烟草行业市场容量稳中有升，保证公司稳定增长。
中国占全球卷烟市场的三分之一，2001－2006年中国卷烟销售年均增长3.18%－5%，2007年全国卷烟销售增长5.2%。
未来三年我们预计国内烟草消费量年均增长在2－3％左右。
烟草行业的变革给下游烟标印刷优势企业带来市场份额扩张的机会。
百牌号战略、跨省联合，国内烟草品牌迅速减少，原先为一些品牌配套的烟标厂商由于单一订单丢失而失去市场，而优势香烟品牌市场份额不断扩大，其配套的企业市场份额不断扩大。
烟草三产的剥离已经启动，行业收购不断发生，优势的企业可以通过收购获得新的市场。
公司目前是国内烟标印刷龙头企业，在行业内具有较强的竞争优势，烟草行业的变动给公司带来扩大市场份额的机会，我们相信公司将成为近几年烟草整合浪潮的受益者。
公司在烟标行业拥有超过10年的生产和为卷烟企业提供烟标配套服务经验，全国16家省级烟草工业公司中有13家与公司保持着稳定的烟标生产配套合作关系。
公司是行业内首家在A股上市的烟标印刷企业，在行业内获得更高的知名度的同时也获得了资金优势。在当前行业格局变化的情况下，强大的资金优势使得公司更容易扩大市场份额。
公司分别在2008年3月和7月完成天外绿包和中丰田的收购，考虑这两个公司的合并，我们预测公司2008－2010年EPS分别为0.569、0.657、0.710元，不过未来行业存在收购的可能性很大，因此业绩极有可能超过我们的预期。
考虑公司业务的独特性、行业的大背景以及未来超预期的可能性，我们认为公司的合理价值区间为11.09－11.95元，相当于2008年19－21倍。
给与“买入”建议。
(国金证券)
NO.5 东方海洋
东方海洋：海参等养殖产品全面超预期
继08年中期东方海洋海水养殖业务超过我们预期之后，下半年公司主要养殖品种的价格与销量有望延续良好增长态势，可能再度超过我们此前预期。虽然7-9月份尚未进入海参与海带苗的规模销售期，但烟台、威海周边经销商踊跃提前预订海参、海带苗的盛况让我们相信――4季度将会是东方海洋又一个丰收的季节。
我们上调了东方海洋08年养殖业务的盈利预测，但考虑到国际经济形势及汇率走势的不确定性，我们适当调低了加工业务盈利前景。总体来看，东方海洋业绩连续3年保持平均50%以上增长的确定性非常高。
我们预期东方海洋08-10年分别实现净利润51.36、79.30、134.45百万元，同比增长33.99%、54.40%、69.56%，08-10年EPS分别为0.421、0.650、1.103元。
按东方海洋9月19日收盘价10.63元计，对应08-10年PE分别为25.24、16.34、9.64倍，且09-10年对应PEG仅为0.30、0.14，具备明显吸引力，建议积极买入。
担子岛、莱州水域的海参投苗进展较快，09年秋季率先贡献利润项目变更后，水域面积略超崆峒岛水域，新项目产生盈利的时点早于老项目公司在08年3月份的非公开发行共募集资金5.56亿元，主要用于4.11万亩水域的海参增养殖，8月份，公司公告变更“崆峒岛2万亩海底牧场项目建设”地址为在烟台莱州、牟平实施。
(国金证券)
NO.6 华鲁恒升
华鲁恒升：低成本将提升经营效益
上半年，公司实现销售收入18.57亿元，营业利润3.37亿元，同比分别增长52.21％和51％；实现净利润2.56亿元，同比增长71.2％。
上半年实现净资产收益率11.36％；摊薄后EPS为0.517元，经营业绩实现大幅增长。
公司尿素产品产销两旺，销售收入同比增长59.2％达到10.5亿元，主营利润达到3.2亿元，尿素在公司收入和主营利润中占比均超过一半，是公司利润的主要贡献者。今年底，公司20万吨/年醋酸项目将建成投产，预计2009年1-2月可生产出产品；2009年中期10万吨醋酐项目的一期3万吨产能将投产。
假设公司2009年醋酸和醋酸酐销量分别达到23、1.3万吨，经测算，销售收入将分别达到10.42亿元和1.22亿元，毛利分别为3.24亿元和0.43亿元，则公司化工产品在收入和利润中的占比将超过一半。
依赖先进的水煤浆气化技术、稳定的运行和优秀的管理，公司主要产品成本均处于行业低端，毛利率则显著高于国内同行。公司先进的水煤浆气化技术、稳定的运行和优秀的管理造就了公司产品的低成本，也为公司实现高盈利提供了保障。
目前公司拥有100万吨尿素、23万吨DMF、4万吨三甲胺等产品，正在建设的有20万吨醋酸(将扩至35万吨)、3万吨醋酸酐(将扩至10万吨)，未来可能延伸的有乙二醇、醋酸乙烯及二甲醚等产品。
公司拥有自主知识产权的水煤浆气化技术，生产成本处于行业低端，多联产延伸产业链拓展未来发展空间，持续成长可期，给予“增持”评级。
(国泰君安)
NO.7 东方电气
东方电气：订单充足后续增长有保证
由于地震带来的固定资产报废损失3个亿是非经常性损益的主要构成，固定资产报废损失减少公司接近一半的利润。公司前期公告地震损失不超过16亿元，并将在08年报表中予以全部反应。剩余未确认损失对下半年业绩影响较大。
业务情况：原材料及外委外扩产品到位不理想造成收入基本没有增长，火电产品毛利率由于受原材料涨价、外委外扩产品增多、低毛利大容量产品构成比例增大以及地震影响等原因，同比下降7个百分点。风电、水电产品毛利率上升明显。
上半年地震仅影响1.5个月的生产，下半年对汽轮机业务影响非常大，预计该部分业务会进一步较07年下滑明显。我们估计东汽在下半年能够恢复到原有产能的80％左右，09年基本恢复原有产能。公司预计原定09年上半年交货的订单推迟3-6个月交货，09年下半年交货的推迟3个月，2010年起正常交货。
占主营业务收入77％的火电业务收入增速下降7个点，这也反映了电力装机结构调整，火电比例有所下降的趋势。我们判断下半年原有影响火电产品毛利率的因素还将持续，而由于地震影响产能，外委外扩产品必然增多，毛利率还可能下降。
而09年上述成本因素将会逐步缓解，毛利率势必提升。水电业务07年由于项目结算问题、产品结构变化以及原材料影响，毛利率下滑较大，08年上半年毛利率已经开始回升。风电业务逐步成为重要的利润贡献者，销售收入已经接近公司收入的12％。目前东汽风电设备订单饱满，而由于量产能力和国产化率的提升，毛利率上升10个百分点，公司已经可以自制叶片、轮毂，未来预计可以在后续零部件国产化过程中消化成本，提升盈利能力。08年预计确认收入500台左右。
在手订单1140亿元，后续稳定增长有保证。拟增发进行风电、核电的项目，业务结构得以优化。地震后国内主要发电集团给予大量的支持，新增订单的大幅增加，上半年新签定单450亿元，风电和核电比例分别13％和33％。公司公开增发不超过6500万A股已获批，风电、核电领域发展将加速。
政府扶持还将继续，08年汽轮机厂所得税由于震灾减免带来实际税率下降。我们判断政府给予东方电气的灾后补贴政策还会持续，而从公司现金状况来看，各主要客户为了支持公司灾后重建，回款力度加快，部分原材料以延期支付方式导致现金流入增多，再加上新接订单所带来的大量预付款项，目前资金压力不大。
盈利预测：考虑增发摊薄因素，预计2008-2010年公司EPS为0.32元、2.09元和2.89元。按照公司09年的业绩来估算，分别给公司传统业绩和风电业务15倍和30倍PE，目标价格38.40元，维持“推荐”评级。
(中国建银投资证券有限责任公司)
NO.8 盘江股份
盘江股份：整体上市增强公司抗周期风险能力
标志整体上市正式启动，公司由此跻身大型焦煤上市公司公司拟收购的煤炭资产为优质、成熟资产。除金佳矿为贫瘦煤外，其余3个矿井及火铺矿改扩建项目都是以焦煤为主，4矿可采储量为7.01亿吨，当前核定产能为810万吨，2008年产能申报计划为1210万吨，加上公司现有的210万吨产能，收购后公司总产能将达到1420万吨，由mini级煤炭公司跃升为千吨级企业；剔除金佳矿300万吨产能，按照38％的焦精煤回收率估算，公司焦精煤产量达到425.6万吨，是排名第四的焦煤上市公司。
解决关联交易的同时实现盈利能力的提升公司在整体上市前不为资本市场所关注，原因有二，一是规模偏小，公司自身核定原煤产能近210万吨，二是关联交易巨大，公司洗选环节产能为800万吨左右，通过收购集团原煤赚取低廉加工费，2007原煤入洗78％来自收购集团资产，2007年关联交易的金额占公司煤炭业务的比重达到63.48％。整体上市之后，上述两个问题迎刃而解，同时由于变成一体化公司，盈利能力将有大幅提升，2007年上市公司实际的毛利率为14.42％，而同期备考合并报表毛利率为31.48％，较整体上市前提高17个百分点；2007年利润率为4.01％，备考合并则为7.29％，提高3个百分点。
行业面临下行风险，自下而上选择公司8月份，煤炭主要下游行业产量增速无一例外的延续回落势头，其中火电发电量月度同比增速为1.8％，焦炭为6.9％，生铁则为-1.5％，水泥为1.5％。从1-8月份累计数据来看，火电、焦炭、生铁、水泥的增长率分别为10.3％、10.7％、6.5％和7.4％，增速分别较2007年回落6.4、5.6、9.2和7.6个百分点。目前焦炭结焦时间由正常的24小时延长到了48小时，已到临界点，从盈利情况来看，目前焦炭行业的盈利空间已经接近2006年初行业最差的情况，而从行业最好的情况(2008年4月)恶化到历史最差仅仅用了4个月的时间。需求的过快以及过于迅速的回落倒逼煤炭价格，行业景气的顶点已现，在这样的情况下行业投资策略将是自下而上，选择能够抵抗行业周期回落风险的公司，而作为同质性很强的大宗商品，这样的公司显然是稀有且珍贵的，我们判断盘江股份有望成为其中一家。
整体上市只是公司突破性发展的第一步，公司依靠外延式扩张有望实现逆周期增长整体上市仅仅是公司突破性发展的第一步，仍有惊喜值得期待。期待一：盘江集团仍有响水矿等煤炭资产，该矿设计产能1000万吨，1期400万吨，未来仍有可能注入上市公司；期待二：公司作为贵州省最大和唯一拥有融资平台的煤炭企业，在贵州省煤炭资源整合、大煤保大电的大背景下，省政府力推公司整体上市，其地位不言而喻，后续资源获取力很强；期待三：作为西南最大产煤省——贵州省以及西南最大的炼焦煤基地六盘水的大型煤炭企业，公司区域性优势有待进一步发挥，一方面防城港钢铁项目的启动为公司焦煤提供新的市场，另一方面根据省发改委关于《贵州盘县“煤(焦、化)－钢－电”一体化循环经济工业基地规划》的批复(2008年)，盘县规划在未来5年内形成600万吨焦炭、486万吨钢材以及4?5万Kw煤矸石发电机组，实现煤、焦、钢一体化循环产业链，作为立足盘县的大型焦煤企业，公司必定在其中担当重任。
重申对公司的推荐评级根据公司整体上市后的总股本全面摊薄计算，我们预计2008年公司EPS分别为1.27元，2009年我们假设焦煤价格较目前价格回落30％至1300元(含税)，则公司EPS为1.45元，动态PE分别为9.78倍和8.57倍。此外，我们根据公司资源储量和现有产能(整体上市后)评估，公司每股重置价值为10.66元，当前股价与公司价值底限相比仅溢价1.16倍，我们重申对公司的推荐评级。
(国信证券)
