所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一
定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产， 是期货合约所对应的现货，可以是某种商品，
如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或
股票指数。期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合
约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时不是
进行实物交割而是结算差价，例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对 未平仓的期货合约进行
最后结算。）当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。

广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。

期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包
括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中
长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。
所谓股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通
过现金结算差价来进行交割。

期货

商品期货

农产品期货

金属期货(基础金属期货、贵金属期货)

能源期货

金融期货

外汇期货

利率期货(中长期债券期货、短期利率期货)

股指期货

股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要：
1、期货合约有到期日，不能无限期持有。
股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要
摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了
结头寸，还是等待合约到期（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下一
个月。

2、期货合约是保证金交易，必须每天结算
股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一
方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账
面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利
可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能
超过您的投资本金，这一点和股票交易不同。
3、期货合约可以卖空
股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较
大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相
关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过
分散化投资来消除，通常用贝塔系数 （贝塔值）来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波
动与大盘相同，如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8，则说明
该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数，可以降低甚至消除组
合的系统性风险。
另一个主要用途是可以利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股
指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来
获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以
获取无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。
此外，股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，
就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10%，买入1张沪深300指数期货，那么只要股指期货涨了
5%，就可获利50%，当然如果判断方向失误，期指不涨反跌了5%，那么投资者将亏损本金的50%。

股指期货的定价利用的是无风险套利原理，也就是说股指期货的价格应当消除无风险套利的机会，否则就
会有人进行套利。对于一般的投资者来说，只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到
期前时间长短有关就可以了。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红
利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水
幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，
股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。
以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的，因此股指期货的合理价格实际是
围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外时，才会引发套利。

股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投
资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：
1、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。
2、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。
3、风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。
其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价，一般是指期货合约当天临收盘附近
一段时间的均价（也有直接用收盘价作为结算价的）。持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。

而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对于
当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者
了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了，因此和股票的成本价计算不同，股指期
货的持仓成本价每天都在变。
有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接进行，而由结算所成为中央对手方，
即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。

股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货
等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割
一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈
亏结算来了结头寸。

20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了战
后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%。人们意识到在股市下跌面
前没有恰当的金融工具可以利用。
堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货
交易的报告，并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT改而
决定以价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报
告。
尽管CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与CFTC在谁来监管股指期货
这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利 普.M.约翰逊和新任SEC
主席约翰.夏德达成“夏德—约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美
国国会通过。同年2月，CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日，KCBT推出了价值线指数期货合约交易。
4月21日，CME也推出了S＆P500股指期货交易。紧随着是NYFE于5月6日推出了NYSE综合指数期货
交易。
股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，S＆P500
股指期货的成交量则更大，达到150万张。1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易
量的20%以上，其中S＆P500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。S＆P500
指数在市场上的影响也因此急剧上升。
股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热
潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，连一
些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。

根据英国的《期货期权周刊》最新统计，今年1-6月全球最大的十个股指期货合约是：

排名

合约名称

上市交易所

成交量(2006年1月-6月)

1

E-Mini S&P 500

芝加哥商业交易所

129451013

2

DJ Euro Stoxx 50

欧洲期货交易所

108364090

3

E-mini Nasdaq-100

芝加哥商业交易所

41011615

4

NSE S&P CNX Nifty

印度国家证券交易所

38850982

5

Kospi 200

韩国交易所集团

25386479

6

DAX

欧洲期货交易所

21614162

7

E-mini Russell 2000

芝加哥商业交易所

19652232

8

CAC 40

伦敦国际金融期货交易所

16872099

9

Nikkei 225

大阪证券交易所

13600308

10

FTSE 100

伦敦国际金融期货交易所

13088130

由于股指期货的很多投资者将来自现有的股票投资者，因此证券公司在股指期货市场中也将扮演重要角色。
由于政策规定证券公司本身不能直接从事股指期货经纪业务，因此符合条件的证券公司可以作为股指期货
交易介绍商（简称IB）来参与，即为期货公司接受投资者委托从事股指期货交易提供中间服务。介绍商可
以从事以下部分或全部中间服务业务：
1、招揽投资者从事股指期货交易；
2、协助办理有关开户手续；
3、为投资者下单交易提供便利；
4、协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；
5、中国证监会规定的其他业务。
作为股指期货介绍商，证券公司不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、结算和风险控制
等职责。也就是说作为股指期货IB的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司，成为期货公司的客户，并
从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的股指期货交易进行结算。

结算会员制度是国际期货市场普遍采用的制度，也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算资格，
只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员，非结算会员必须通过结算会
员才能进行股指期货的结算。结算会员不仅要达到比较高的财务要求，还要根据其业务量向交易所结算部
门缴纳一定数量的结算担保金，作为抵御结算会员（包括其他结算会员）出现结算违约时的风险屏障。引
进结算会员制度，是因为股指期货本身波动较大，对参与结算业务的中介机构要求更高，而且通过结算担
保金制度可以增加抵御系统性风险的能力，维护市场的稳定，增强投资者的信心。

 根据中金所的设计，结算会员分为三类：交易结算会员，可以为自己的客户进行结算；全面结算会员，
可以为自己的客户和非结算会员进行结算；特别结算会员，本身不参与股指期货的经纪业务和自营业务，
但可以为非结算会员进行结算。

银行的作用大家都知道，但对于股指期货而言，有一些银行的关系显得更密切，那就是结算银行。结算银
行是指由交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。在期货交易中，由于资金往来非常频
繁，如果交易所和会员的资金不在同一银行，势必影响资金划拨的效率。为此，交易所规定，交易所在各
结算银行开设一个专用的结算帐户，用于存放会员的保证金及相关款项。会员须在结算银行开设专用资金
帐户，用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通过交易所专用结算帐户
和会员专用资金帐户办理，通过这种方法实现无障碍结算。

相关法规中规定，“中国证监会对期货市场实行集中统一的监督管理”。显然，中国证监会的是经政府授权
的法定监管部门，履行的是法定监管职责。
在中国证监会内部，专门设有期货监管部，该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门。

主要职责有：草拟监管期货市场的规则、实施细则；审核期货交易所的设立、章程、业务规则、上市期货
合约并监管其业务活动；审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的
资格并监管其业务活动；审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构高级管理人员的任职资格
并监管其业务活动；分析境内期货交易行情，研究境内外期货市场；审核境内机构从事境外期货业务的资
格并监督其境外期货业务活动。期货监管部下设综合处、交易所监管处、期货公司监管处、境外期货监管
处和市场分析五个处。

2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数。以2004年12月31日为基期，基点为
1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立，沪深300指数由中证指数限
公司管理。
（一）指数选样
1、指数成份股的数量：300只
2、指数成份股的选样方法
（1） 选样空间
上市交易时间超过一个季度；
非ST、*ST股票，非暂停上市股票；
公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；
股票价格无明显的异常波动或市场操纵；
剔除其他经专家认定不能进入指数的股票
（2） 选样标准
选取规模大、流动性好的股票作为样本股。

（3） 选样方法
对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，
然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。
（二）指数计算
指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获
得。分级靠档方法如下表所示：

举例如下：某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，
则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40]对应的加权比例为40%，则将总股本
的40%作为权数。
（三）指数修正
沪深300指数采用“除数修正法”修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易
因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：
修正前的调整市值/原 除 数=修正后的调整市值/新除数
其中，修正后的调整市值＝修正前的调整市值+新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的
除数，又称新基期），并据此计算指数。
需要修正的情况包括：
1. 除息：凡有样本股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。
2. 除权：凡有样本股送股或配股，在样本股的除权基准日前修正指数。修正后调整市值＝除权报价×除权
后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）。
3. 停牌：当某一样本股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。
4. 摘牌：凡有样本股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。
5. 股本变动：凡有样本股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增
加等），在样本股的股本变动日前修正指数。
6. 停市：部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。
（四）成份股的定期调整
1、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。
2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360
名之前的老样本优先保留。
3、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。
4、当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中剔除，由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中
排名最高的尚未调入指数的股票替代。
5、最新规则调整：符合样本空间条件、且总市值（不含境外上市股份）排名在沪深市场前10位的新发行
股票，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后进入指数，同时剔除原指数样本中最近
一年日均总市值排名最末的股票。

截止2006年7月18日，沪深300指数前十五位成分股为：

沪深 300指数期货的合约价值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点
对应的人民币金额。目前合约乘数暂定为300元/点。如果当时指数期货报价为1400点，那么沪深 300
指数期货合约价值为1400点＊300元/点＝420,000元。

沪深 300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负 10%。合约最后交易日不设涨跌停板。因为最
后交易日不是以期货价格的平均价作为结算价，而是以现货指数的平均 价作为结算价。必须要保证指数期
货的价格能够和指数现货趋同，因此不设涨跌停板。

当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上
的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平
均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加
权平均价。

沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为 7
月，则下月合约为 8月，季月合约为 9月与12月。表示方式为 IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其
中 IF为合约代码，06表示2006年，07表示7月份合约。

合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。如 IF0607合约，该合约最后交易日为 2006年7月21日。
同时最后交易日也是最后结算日。这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。

沪深300指数期货早上9点15分开盘，比股票市场早15分钟。9点10分到9点15分为集合竞价时间。
下午收盘为3点15分，比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收
盘时间一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。

对投资者来说，自己的持仓自然是清楚的。而整个市场的总持仓有多少，实际上也是可以得到的。在交易
所发布的行情信息中，专门有“总持仓”一栏，它的含义是市场上所有投资者在该期货合约上总的“未平仓合
约”数量。交易者在交易时不断开仓平仓，总持仓因此也在不断变化。由于总持仓变大或变小，反映了市场
对该合约的兴趣大小，因而成了投资者非常关注的指标。如果总持仓一路增长，表明多空双方都在开仓，
市场交易者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当总持仓一路减少，表
明多空双方都在平仓出局，交易者对该合约的兴趣在退潮。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓却变
化不大，这表明以换手交易为主。

换手交易有“多头换手”和“空头换手”，当原来持有多头的交易者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多
头换手”；而“空头换手”是指原来持有空头的交易者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出。下面举例说明多
空双方开仓平仓与成交量及对应持仓量的变化关系（假定统计之初的总成交量已经有5000手，同时总持
仓量为80000手）。

序号

成交量

买方成交

卖方成交

总成交量

总持仓量

说明

5000

80000

1

100

50多头开仓

50空头开仓

5100

80100

双开仓持仓增加

2

200

100空头平仓

100多头平仓

5300

79900

双平仓持仓减少

3

300

150多头开仓

150多头平仓

5600

79900

多头换手持仓不变

4

150

75空头平仓

75空头开仓

5750

79900

空头换手持仓不变

合计

750

375
多头开仓200
空头平仓175

375
空头开仓125
多头平仓250

开仓325
平仓425
平仓为主
持仓减少

股指期货交易有很大的风险，但风险究竟有多大，我们不妨看一下《期货交易风险说明书》。按照规定，交
易者在开设期货交易帐户之前，都必须签名确认已经阅读过《期货交易风险说明书》。
《说明书》在开头就会提到：“进行期货交易风险相当大，可能发生巨额损失，损失的总额可能超过您

存放在期货经纪公司的全部初始保证金以及追加保证金。因此，您必须认真考虑自己的经济能力是否适合
进行期货交易”。
《说明书》中还会提到：“在某些市场情况下，您可能会难以或无法将持有的未平仓合约平仓。例如，
这种情况可能在市场达到涨跌停板时出现。出现这类情况，您的所有保证金有可能无法弥补全部损失，您
必须承担由此导致的全部损失。”
您能理解这些说明吗？如果理解，那说明您已经具备了足够的风险意识了。

充分认识股指期货交易的高风险特征，无论对打算入市的交易者还是已经入市的交易者而言，都有着十分
重要的意义，至少可以说只有好处没有坏处。
它会告诉打算入市的交易者：只用“闲钱”交易，不要将赖以生存的钱投入期市，不要将不能输或输不
起的钱投入期市。
它会告诉初入市的交易者，应该“从小额交易做起”、“慎重地选择入市时机”；应该“量力而行，留有余
地”；还应该“设立止损点位，勇于认错，不与市场作对”。
这些不仅仅是人们的经验之谈，也是多少人的血泪教训。
即使从交易者必须保持良好的心态来说，一个输得起的交易者也有更大的优越性。对一个输不起的交
易者而言，一旦价格走势对自己的持仓有些不利，就会引发出莫名的恐惧感，这种恐惧感不仅会影响其判
断力，使其发出错误的指令，也会大大限制其应有的获利能力。

有人认为，对那些从事期货交易的投机者来说，实际上就是在赌博。盈利是赌运旺，亏损就是赌运背。那
么。期货交易是赌博吗？答案是否定的。
首先，从双方的运作机制来看，赌博是以事先建立的游戏规则为基础，游戏结果是随机的，是无法预
测的。所以，赌博者唯一能做的就是听天由命，成败完全归于运气。而期货投机依靠的是投机者的分析、
判断能力和聪明才智以及对经济形势的掌握和理解，成功的投机者是那些能够根据已知的市况，运用自己
的智慧去分析、判断，正确预测市场变化趋势，适时入市，适时出市的人。投机中也有运气，但更多的是
机遇。大量的事实证明，仅凭运气或抱着赌徒心态从事期货交易，迟早会被市场淘汰的。
其次，在风险机制的形成上，赌博是人为制造的风险。赌徒所冒的风险是由赌局的设立而产生的，如
果赌局不存在，这种风险也随之消失。所以，赌博者所冒的风险是原本并不存在的风险。而期货市场规避
的风险，本身已在经营活动中客观存在。即使没有期货投机活动，这种风险依然存在，并不会消失。
最后，在经济职能上，赌博仅仅是个人之间金钱的转移，它所耗费的时间和资源并没有创造出新的价
值，对社会也没有任何贡献。期货投机则不然，投机者在期货市场承担了市场价格风险，是价格发现机制
中不可缺少的组成部分，不仅能够提高市场流动性，而且有助于社会经济生活正常运行。

开户：

期货公司是投资者和交易所之间的纽带，除了交易所的自营会员外，所有投资者要从事股指期货交易都必
须通过期货公司进行。
对于投资者来说，有两种渠道可以找到合适的期货公司。一种是通过所在的证券公司。现有政策规定，
创新类证券公司可以作为股指期货的经纪介绍商，通过证券公司可以找到关联的期货公司。另一种是自己
直接找期货公司。可以到中金所网站上列出的会员名单及联系方式中寻找合适的期货公司，或者到中国期
货业协会网站上寻找获得金融期货经纪业务许可证的期货公司。中金所的会员有交易会员、交易结算会员、

全面结算会员和特别结算会员。其中前三项会员都有交易资格，其中的期货公司可以接受客户委托从事股
指期货交易。
寻找合适的期货公司，首先必须强调的是合法性问题。合法的期货公司应该在交易现场挂出中国证监
会颁发的《期货经纪业务许可证》、《金融期货经纪业务许可证》以及国家工商总局颁发的营业执照。期货
经纪公司在异地开设的合法的营业部也应该挂出中国证监会颁发的《期货经纪公司营业部经营许可证》以
及当地工商局颁发的营业执照。注意，无论是许可证还是营业执照，上面都标明了有效期限。此外，由于
中国证监会对期货经纪公司及其营业部实行年检制，注意 您所选择的期货经纪公司是否按时通过年检也很
重要。
其次，在满足了合法性条件之外，期货经纪公司的商业信誉如何，能否确保客户的资金安全也是必须
考虑的重要条件。一般说来，运作规范、严格遵守经纪与自营业务分开的期货公司的可靠程度比较高。
再次，硬件和软件也应该考虑。比如，该公司是否开通热自助委托交易，是否开通网上交易，交易速
度怎么样？
最后，可以考察的是期货经纪公司或营业部的咨询服务及其他服务怎么样，手续费的收取标准是否合
理。

当您找到合适的期货经纪公司或营业部后，就可进入开户阶段了。所谓开户，是指在期货公司开立专门用
于期货交易的交易帐户。从开户到进行交易， 您需要配合期货公司完成下列手续。

按照规定，只有当客户已经知道期货交易的风险并在《期货交易风险说明书》上签字确认后，期货经纪公
司才能与客户签署期货经纪合同。目前，国内各期货经纪公司制定的《期货交易风险说明书》在内容上基
本是相同的。主要内容包括头寸风险、保证金损失和追加的风险、被强行平仓的风险、交易指令不能成交
的风险、套期保值面临的风险和不可抗力所导致的风险等。

传统的交易方式有书面方式和电话方式。书面方式是客户在现场填写交易指令单，通过期货经纪公司的盘
房接单员将指令下达至交易所；电话方式是客户通过电话将指令下达给期货经纪公司的盘房接单员，接单
员在同步录音后再将下达至交易所。
随着计算机技术的进步，期货经纪公司在提供上述交易方式之外，现在又增加了如下的电子化交易方式：
1、热自助委托交易。客户在交易现场，通过电脑（该电脑通过期货经纪公司的服务器与交易所交易主
机相连接）进行交易。
2、电话语音委托交易。客户通过电话键盘将交易指令转化为计算机命令，再由计算机送入交易所主机。
由于其操作过程非常繁琐，必须按照提示语音分步骤完成，每个步骤之间还必须等待，所以，即使有一些
期货经纪公司推出了这种交易方式，实际使用的人不多。
3、网上交易。利用互联网进行交易。由于网上交易不受地域限制，具有成交及回报快、准确性高、成
本低等优点，故深受交易者和期货经纪公司的欢迎，也是目前推广速度最快的一种交易方式。

 然而，新的交易方式由于主要采用电脑进行，可能会因计算机系统或通讯传输系统出现一些额外的风
险，因而，客户如果选择电子化交易方式，期货经纪公司会要求客户在签署《期货经纪合同书》的同时，
签署《电脑自助委托交易补充协议》、《网上期货交易风险揭示书》、《网上期货交易补充协议》等相应的协
议。

按照规定，期货经纪公司在接受客户进行期货交易之前必须与客户签署《期货经纪合同书》，而且，为了确
保合同的真实性和有效性以及保障合同真实持有人的切身利益，合同书必须当面签署。通常，这种签署是
在公司营业场所进行的。然而遇有特殊情况，期货经纪公司也会派出员工到客户处，与客户当面签署合同。
个人开户比较简单，只要提供本人身份证及留下复印件，并在合同及相应的补充协议上签字就可以了。
如果指定事项中有他人，则该人的身份证也得提供并留下复印件，并且还应该在合同上留存印鉴或签名样
卡。
法人开户应带齐前面曾经提到过的一系列证明材料，并由法人代表在该合同及相应的补充协议上签字
并加盖公章。当指定事项中出现他人姓名时，则他人的身份证也得提供并留下复印件，同时还应该在合同
上留存印鉴或签名样卡。如果法定代表人不能亲临现场，则应该有相应的书面授权书。

合同签署完毕后，客户还应该填写“期货交易登记表”，这张表格将由期货经纪公司提交给交易所，为客户
申请交易所的专用交易编码。同时经纪公司还会向客户分配一个专用的资金帐号。

为更好地保护期货投资者的资金安全，2006年5月18日成立了中国期货保证金监控中心（以下简称“监控
中心”），该中心网站上提供了投资者查询服务系统（以下简称“查询系统”），通过该系统期货投资者可以查
询自身交易结算报告等信息，防止期货公司可能发生的欺诈行为。投资者开户时可以从各自期货经纪机构
获取自身访问查询系统的用户名和初始密码；然后通过互联网访问监控中心官方网站（南方地区中国电信
用户请访问www.cfmmc.com，北方地区中国网通用户请访问www.cfmmc.cn），并点击“投资者查询”链接进
入查询系统；系统提供“资料维护”，“基本信息”，“投资者交易结算报告” ，“操作记录”，“保证金帐户”，“公
告牌”，“术语说明”，“操作指南”等页面，可点击这些页面的标题进入相应页面。

期货交易的早期，由于没有计算机，故在交易时都采用公开喊价方式。公开喊价方式通常有两种形式：一
是连续竞价制(动盘)，它是指在场内交易者在交易所的交易池内面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出
合约的要求。这种竞价方式是期货交易的主流，欧美期货市场都采用这种方式。这种方式的好处是场内气
氛活跃，但其缺陷是人员规模受到场地限制。众多的交易者拥挤在交易池内，人声鼎沸，以致于交易者不
得不使用手势来帮助传递交易信息。这种方式的的另一个缺陷是场内交易员比场外交易者有更多的信息和
时间优势。抢帽子交易往往成了场内交易员的专利。

公开喊价的另一种形式是日本的一节一价制。一节一价制把每个交易日分为若干节，每节交易中一种合约
只有一个价格。每节交易先由主持人叫价，场内交易员根据其叫价申报买卖数量，如果买量比卖量多，则
主持人另报一个更高的价；反之，则报一个更低的价，直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止。
计算机技术普及后，世界各国的交易所纷纷改弦更张，采用计算机来代替原先的公开喊价方式。计算
机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种自动化交易方式，它具有准确、连续、速度快、容量大
等优点。目前，我国的所有期货交易所都采用计算机撮合成交方式。

中金所计算机交易系统在撮合成交时，基本原则按价格优先、时间优先的原则进行（有的情况下为了控制
风险的需要，会采取在价格相同情况下，平仓单优先）。该原则的完整解释是：买家出价高的优先，卖家出
价低的优先，如果出价相同则挂单时间最早的优先。例如，某交易者卖出3月沪深300指数期货10手，

挂出价格为1400点，交易者甲挂出10手买单，报价为1398点；随后，交易者乙也想买10手，挂价为
1399点，由于乙的价格比甲高，按照价格优先原则，乙的单子排在甲的前面；后来，丙也挂出10手买单，
价格同样为1399点，由于挂价与乙相同，按照时间优先原则，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如
这时有一个交易者以1397点卖出10手，买方优先成交者就是乙。读者可能会想到，优先的买方出价是1399
点，而卖方出价是1397点，那么，实际成交价究竟是多少呢？1397、1398、1399点似乎都可以，对此，
中金所系统是如何确定的呢？

撮合成交的前提是买入价必须大于或等于卖出价。当买入价等于卖出价时，成交价就是买入价或卖出价，
这一点大家是不会有疑义的。问题是当买入价大于卖出价时成交价应该如何确定？
计算机在撮合时实际上是依据前一笔成交价而定出最新成交价的。如果前一笔成交价低于或等于卖出
价，则最新成交价就是卖出价；如果前一笔成交价高于或等于买入价，则最新成交价就是买入价；如果前
一笔成交价在卖出价与买入价之间，则最新成交价就是前一笔的成交价。下面不妨以例明之。
买方出价1399点，卖方出价是1397点。如果前一笔成交价为1397或1397点以下，最新成交价就
是1397点；如果前一笔成交价为1399或1399点以上，则最新成交价就是1399点；如果前一笔成交价
是1398点，则最新成交价就是1398点。
这种撮合方法的好处是既显示了公平性，又使成交价格具有相对连续性，避免了不必要的无规律跳跃。

开盘价由集合竞价产生。集合竞价的方式是：每一交易日开市前5分钟内，前4分钟为期货合约买、卖价
格指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，产生的开盘价随即在行情栏中显示。
集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。首先，交易系统分别对所有有
效的买人申报按申报价由高到低的顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列；所有有效的卖
出申报按申报价由低到高的顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列。接下来，交易系统依
此逐步将排在前面的买人申报和卖出申报配对成交，直到不能成交为止。如最后一笔成交是全部成交的，
取最后一笔成交的买人申报价和卖出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格，该价格按各期货合约的
最小变动价位取整；如最后一笔成交是部分成交的，则以部分成交的申报价为集合竞价产生的价格（请注
意，该价格就是开盘价，所有成交的报价都已该价格而非报价作为成交价）。下面，不妨举一例来说明。
假定，沪深300指数期货某月份合约申报排序如下（最小变动价位为1元）：

排序

买进

卖出

价格

手数

价格

手数

1

1299

50

1270

30

2

1290

90

1280

60

3

1285

100

1288

120

4

1281

150

1295

150

配对情况为：排序为1的买进价高于排序为1的卖出价，成交30手；排序为1的买进价还有20手没成交，
由于比排序为2的卖出价高，成交20手；排序为2的卖出价还有40手没成交，由于比排序为2的买进价
低，成交40手；排序为2的买进价还有50手没成交，由于比排序为3的卖出价高，成交50手；排序为3
的卖出价还有70手没成交，但是，由于比排序为3的买进价高，显然已经无法成交。这样，最终的开盘价

就是1288点，在此价位上成交140手（如按双边计算则是280手）。
在开盘集合竞价中的未成交申报单在开市后自动转为竞价交易。

收盘价的产生比较简单，通常以该合约当日最后一笔成交的价格作为收盘价。

股指期货每日结算价非常重要，因为是结算持仓盈亏的基准。根据现有的中金所规则，当日结算价是指某
一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为
当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成
交的，则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。

很多股票投资者第一次做期货交易时经常搞不明白这个问题。
买入股票后，只要不卖出，盈亏都是账面的，可以不管。但期货不同，是保证金交易，每天都要结算盈亏，
账面盈利可以提走，但账面亏损就要补保证金。计算盈亏的依据是每天的结算价，因此结算完盈亏后剩余
头寸的成本价就变成当天的结算价了。

对一个期货交易者而言，会算帐可以说是最起码的要求。由于期货交易是保证金交易，而且又是实行每日
清算制度的，故期货交易的帐户计算比股票交易来得复杂。但只要掌握要领与规则，学会也不是太难。
在期货交易帐户计算中，盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。
按照开仓和平仓时间划分，盈亏计算中可分为下列四种类型：今日开仓今日平仓；今日开仓后未平仓
转为持仓；上一交易日持仓今日平仓；上一交易日持仓今日继续持仓。各种类型的计算方法如下：
今日开仓今日平仓的，计算其买卖差额；
今日开仓而未平仓的，计算今结算价与开仓价的差额；
上一交易日持仓今日平仓的，计算平仓价与上一交易日结算价的差额；
上一交易日持仓今日持仓的，计算今结算价与上一交易日结算价的差额。

 在进行差额计算时，注意不要搞错买卖的方向。
例1：某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进9月沪深300指数期货
合约40手，成交价为1200点，同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为1215点，
当日结算价为1210点， 为了计算方便，假定合约乘数为每点100元（后面例子同样假设合约乘数每点100
元），交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的账户情况为：
当日平仓盈亏=（1215-1200）×20×100=30,000元
当日开仓持仓盈亏=（1210-1200）×（40-20）×100=20,000元
当日盈亏=30000+20000=50,000元
手续费＝10×60=600元
当日权益＝500,000＋50,000－600＝549,400元
保证金占用＝1210×20×100×8％＝193,600元（注：结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算）
资金余额（即可交易资金）＝549,400－193,600＝355,800元

资金项目

金额(单位：元)

存入保证金

500,000

(+)平仓盈亏

30,000

(+)持仓盈亏

20,000

(-)手续费

600

=当日权益

549,400

(-)持仓占用保证金

193,600

=资金余额

355,800

例2： 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为1230点；随后又卖出平仓28手9
月合约，成交价为1245点；后来又卖出40手9月合约，成交价为1235点。当日结算价为1260点，则
其账户情况为：
当日平仓盈亏=（1245-1230）×8×100＋（1245-1210）×20×100=12,000+70,000=82,000元
当日开仓持仓盈亏=（1235-1260）×40×100=－100,000元
当日盈亏=82,000－100,000=－18,000元
手续费＝10×76=760元
当日权益＝549,400－18,000－760＝530,640元
保证金占用＝1260×40×100×8％＝403,200元
资金余额（即可开仓交易资金）＝530,640－403,200＝127,440元

资金项目

金额(单位：元)

存入保证金

549,400

(+)平仓盈亏

82,000

(+)持仓盈亏

-100,000

(-)手续费

760

=当日权益

530,640

(-)持仓占用保证金

403,200

=资金余额

127,440

例3：8月3日，该客户买进平仓30手，成交价为1250点；后来又买进开仓9月合约30手，成交价为
1270点。当日结算价为1270点，则其账户情况为：
平仓盈亏=（1260-1250）×30×100=30,000元
历史持仓盈亏=（1260-1270）×10×100=－10,000元（注意，持仓合约成本价已不是实际开仓价1235点，
而是上日结算价1260点）
当日开仓持仓盈亏=（1270-1270）×30×100=0元
当日盈亏=30,000－10,000＋0=20,000元
手续费＝10×60=600元
当日权益＝530,640＋20,000－600＝550,040元
保证金占用＝1270×40×100×8％＝406,400元
资金余额（即可开仓交易资金）＝550,040－406,400＝143,640元

资金项目

金额(单位：元)

存入保证金

533,640

(+)平仓盈亏

30,000

(+)持仓盈亏

-10,000

(-)手续费

600

=当日权益

550,040

(-)持仓占用保证金

406,400

=资金余额

143,640

我们已经知道，当日权益减去持仓保证金就是资金余额。如果当日权益小于持仓保证金，则意味着资金余
额是负数，同时也意味着保证金不足了。按照规定，期货经纪公司会通知帐户所有人在下一交易日开市之
前将保证金补足。此举即称为追加保证金。如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足，按
照规定，期货经纪公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分或全部的强制平仓，直至留存的保证金符合规
定的要求。
例4：某客户帐户原有保证金200,000元，8月9日，开仓买进9月沪深300指数期货合约15手，均价
1200点（每点100元），手续费为单边每手10元，当日结算价为1195点，保证金比例为8％。
当日开仓持仓盈亏=（1195-1200）×15×100=－7,500元
手续费＝10×15=150元
当日权益＝200,000－7500－150＝192,350元
保证金占用＝1195×15×100×8％＝143,400元
资金余额（即可交易资金）＝192,350－143,400＝48,950元
8月10日，该客户没有交易，但9月沪深300指数期货合约的当日结算价降为1150点，当日帐户情况为：
历史持仓盈亏=（1150-1195）×15×100=－67,500元
当日权益＝192,350－67,500＝124,850元
保证金占用＝1150×15×100×8％＝138,000元
资金余额（即可开仓交易资金）＝124,850－138,000＝－13,150元

显然，要维持15手的多头持仓，保证金尚缺13,150元，这意味着下一交易日开市之前必须追加保证金
13,150元。如果该客户在下一交易日开市之前没有将保证金补足，那么期货经纪公司可以对其持仓实施部
分强制平仓。经过计算，124,850元的权益可以保留的持仓至多为124,850元/（1150×100×8％）＝13.57
手。这样，经纪公司至少可以将其持仓强平掉2手。

日期

资金项目

金额(单位：元)

8月9日

原有保证金

200,000

(+)平仓盈亏

0

(+)持仓盈亏

-7,500

(-)手续费

150

=当日权益

192,350

(-)持仓占用保证金

143,400

=资金余额

48,950

8月10日

上日权益

192,350

(+)平仓盈亏

0

(+)持仓盈亏

-67,500

(-)手续费

0

=当日权益

124,850

(-)持仓占用保证金

138,000

=资金余额

-13,150

爆仓是指帐户权益为负数，这意味着保证金不仅全部输光而且还倒欠了。正常情况下，在逐日清算制度及
强制平仓制度下，爆仓是不会发生的。然而在有些特殊情况下，比如在行情发生跳空变化时，持仓头寸较
多且逆方向的帐户就很可能会爆仓。
例5：资料如例4，8月11日开盘前，客户没有将应该追加的保证金交给期货公司，而9月股指期货合约
又以跳空下跌90点以1060点开盘并继续下跌。期货经纪公司将该客户的15手多头持仓强制平仓，成交
价为1055点。
这样，该帐户的情况为：
当日平仓盈亏=（1055－1150）×15×100=－172,500元，
手续费＝10×15=150元
实际权益＝124,850－172,500－150＝－47,800元
即该客户倒欠了期货经纪公司47,800元。
发生爆仓时，投资者需要将亏空补足，否则会面临法律追索。为避免这种情况的发生，需要特别控制好仓
位，切忌象股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟踪，不能象股票交易那样一买了之。因此期货
实际并不适合任何投资者来做。

资金项目

金额(单位：元)

8月10日权益

124,850

(+)平仓盈亏

-172,500

(+)持仓盈亏

0

(-)手续费

150

=8月11日权益

-47,800

交易所是股指期货市场的组织者，是股指期货合约履约的保障者，市场风险可能使众多结算会员缺乏财务
资源而违约，最后殃及交易所。交易所的风险管理首先是建立和完善一套基于期货交易特有运行模式的风
险管理制度；其次，建立实时的风险监控技术；最后就是保证风险监控制度与技术的有效实施。

一是市场风险，当某一合约行情出现连续涨停板或跌停板，如果期货公司不能及时斩仓，满仓操作的亏损

一方难以退出，爆仓风险加大。一旦出现爆仓，客户往往一走了之而由期货公司先行承担经济损失。这一
风险是期货公司最主要同时也最难解决的风险。
二是操作风险，这类风险包括：下单员报错、敲错客户指令，造成风险损失；结算系统及电脑运行系
统出现差错，造成风险损失；没有严格按照有关规章制度操作，缺乏监督或制约，造成风险损失等。
三是流动性风险，期货公司不能如期满足客户提取期货交易保证金或不能如期偿还流动负债而导致的
财务风险。

（1）对客户的管理。
对客户的管理包括： 审查客户资格条件、资金来源和资信状况，评估资金来源与交易风险的互动关系；
对客户加强风险意识的教育和遵纪守法的教育；严格执行客户保证金管理制度；提高客户的期货知识和交
易技能水平；不同的客户、不同的资金来源实行区别对待、分类管理；建立纠纷处理预案。
（2）对雇员的管理
经纪公司对其雇员的管理包括：提高雇员的期货知识水平和执业技能；加强内部监督，加强员工的职
业道德教育；培养高品质的客户经理。
（3）结算与风险管理制度和措施的管理
经纪公司必须按交易所和证监会的规定建立和完善内部结算与风险管理制度；严格按照交易所规定的
比例收取客户保证金，保持适度持仓；避免过度交易，严格控制好客户的风险。
（4）自我监督和检查
经纪公司不仅要接受证监会和交易所的监督与检查，还应设置内部稽核人员，形成严密的内部控制体
系，及时发现问题，避免恶性重大风险事故的发生。

首先是价格风险。由于股指期货的杠杆性，微小的价格变动可能造成客户权益的重大变化，在价格波动很
大的时候甚至造成爆仓的风险，也就是损失会超过投资本金，因此首先投资者进行股指期货交易，在获得
高额投资回报的同时会面临重大的价格风险。
其次是结算风险。股指期货实行每日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者经常满仓
操作，那么该投资者可能会经常面临追加保证金的问题，甚至有可能当日被多次追加保证金，如果没有在
规定的时间内补足保证金，那么按规定将被强制平仓，可能会造成投资资金的重大损失。
再次是操作风险。和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或
无法下单，都可能会造成损失。
最后是法律风险。股指期货投资者如果选择的期货公司是未经中国证监会批准的地下期货公司，或者
违反法规，未经批准从事境外股指期货交易等，都可能会给投资者造成损失。

要管理好价格风险，能够在股指期货中生存及盈利，必须找到适合自己的风格。对于新进入股指期货市场
的投资者，特别是从未进行过期货交易的投资者，必须注意学习，从小单量开始交易。
股指期货要获得成功，培养正确的交易观念是关键。必须学会尊重市场、适应市场。做股指期货不是
赌大小，不能将盈亏归结为运气，孤注一掷的心态往往会造成亏损。
避免犯一些常见的错误也是管理好价格风险的重要手段，如输得起，赢不起；相反，应当树立“不怕错，
只怕拖”，缩仓对交易有害无益。

有人认为，做期货犹如赌大小，期货中的买卖方向与赌大小的买大买小没什么差别。但事实并不如此。
其一，赌大小是纯粹的碰运气，没有规律可循，是没有办法分析的，即使有所谓预测也是瞎懵；而期
货价格的涨跌，虽然掺有一些人为投机因素，但归根结底是受供求规律的支配，是可分析的。其二，赌大
小没有过程的，开出来就定局，且这种输赢定局是无法改变的；而期货不是这样，由于期价涨跌是有走势
过程的，因而，即使最初下单的方向错了，也不能说结局因此而定。比如， 您买入后行情下跌，不一定亏，
损失只是浮动的，可能反弹上去。最终是输是赢与您后来的处理技巧有很大关系。
期货交易中有运气因素，但运气不可能一直站在您一边。持久的获利能力，需要交易者用心分析各种
影响因素，留意行情变化的规律，研究一套能够应变、较为稳健的投资策略，有条件的甚至可以利用电脑
辅助人脑，加强胜算。因而，在期货交易中，赚了不要只庆幸好运，更要累积经验；亏了不必怨天尤人，
应该勇于吸取教训。这样，才算是一个成熟而理智的投资者。

抱着赌大小的心理投入期货市场，不仅会使人无视支配行情涨跌背后的基本因素，从而懒于分析，导致分
析行情靠乱猜，投资方向凭灵感，输了不知为何输，赢了也不知为何赢。赌徒心理的最大危害是导致人们
在资金运用孤注一掷，而孤注一掷者即使偶尔也有可能成功，但最终都逃不脱惨败的命运。这种情况在期
货交易中是常见的。因为孤注一掷者在开始的几次成功后，心理会得到极大的满足，更愿意在下次交易中
继续采用孤注一掷的方法。而下一次交易中一旦遭遇厄运，极有可能全军覆没，不仅将过去的赢利全部吐
出去，连最初的老本也输光，更惨的甚至还会因爆仓而倒欠期货经纪公司一笔钱。

“不怕错，只怕拖”是期货投资最重要的原则。
自有期货以来，没有任何一个专家能够百战百胜，没有任何一种分析工具次次灵验！只要是人，在交
易中出现考虑不周或失算是难免的。问题在于出错后怎么对待。聪明与愚蠢的区别就在于聪明人在出错后
会主动断臂，不至酿成大祸；而愚蠢的人则会被拖死。

 尽管“不怕错，只怕拖”的道理是很多交易者都认同的，但不少人在实战中，还是免不了要犯拖的毛病。
一般人为什么会拖呢？主要是侥幸心理作祟，不敢面对现实。一是怕认赔后行情马上反过来；二是想行情
延续一段时间后可能会反过来，这样的话，不过多熬一些时间而已。应该说，砍仓后行情即反的情况有时
是会发生的，但也应该想到，即使这样，也不过是吃一次小亏而已，它避免了发生重大损失的可能。而后
一种情况实际也证明了及早砍仓是对的，因为 您已经避免了更大损失，完全可以寻找更好的进场价位。
止损观念是“不拖”原则的最直接体现。经验表明，要真正贯彻“不拖”原则，最重要的就是养成第一时间
下止损单的好习惯。第一时间下止损单的好处是：即使行情出现不利于 您的突变情况，您已在第一时间止
损了，不至于措手不及，面对已成事实的巨大差价，再作止损决策就更难了。

期市有风险，交易中有输赢乃兵家常事。要想成为一位成功的期货交易者，在初期阶段学会生存比赚钱更
重要。而生存之道的关键在于掌握有效的资金管理方法。
优秀的期货高手都有这样的体会，一年之中，他们做错的交易要比做对的交易多，那么，他们怎么还
能赚到钱呢？答案是——有效的资金管理。
资金多少是相对的，有效的资金管理与开户资金多少没有关系。资金管理方法应该以百分比来衡量。
有效的资金管理要求交易者任何时候不要出现弹尽粮绝的局面，任何时候都要确保第二天还能继续交
易。
高手建议：每次的交易资金都不能过半，最好控制在三分之一以内。决不能象股票交易一样，满仓交
易，因为期货的杠杆性可能不会给您第二次机会。
高手建议：无论何时交易都应严格执行保护性止损措施，亏钱的单子止损要快，赚钱的单子则可以留
着跟大势走，最重要的一点是，永远不要在赔钱的单子上加码。
高手建议：在期货交易中，只有当风险与获利的比率在3比1之上时才值得进行，比如，单子赔钱的
潜在风险是1000元，那么获利的潜在目标应该达到3000元。
这些建议对于初次参加股指期货交易的人来说，实在是太重要了。如何控制结算风险，应当从资金管
理起步。

电子化交易最常用的有网上交易方式和热自助委托交易方式。与书面指令相比，由于电子化交易将交易指

令直接送入交易所主机，省却了原本必须通过人工转送的中间环节，故具有成交快、回报快、准确性高等
优点。这些优点，对于交易者来说，都是非常重要的。对那些以短线 交易为主的交易者来说，更是必
不可少的条件。
采用网上交易的交易者最应该重视的两件事为：安全保密与应急方案。
安全保密极其重要。在互联网上交易，必须输入自己的帐户号码及密码，一旦您的帐户号码及密码被
不怀好意的人知晓，并且非法进入后进行交易，很可能给 您带来很大的损失。曾经有过这么一个案子，犯
罪人在期货论坛上发布帖子，诱使他人下载安装他编制的程序“期货精灵”，以此方法窃得几个人的交易账
号和密码，然后利用这些账号和密码，通过对敲的手法为自己牟利，结果给他人造成了317万元的损失。
这就提醒我们，不要轻易下载那些不明真相的软件，以免给电脑黑客有可乘之机，另外一个办法是经常更
改密码，确保不被他人知悉。
应急方案是指一旦因为电脑、电话或网络联接上出现暂时故障，导致无法交易时的应对方法。您应该
记住期货经纪公司提供给您的应急热线电话，一旦出现上述情况，可以通过该电话询问行情或下达交易指
令。

第一方面，是否是合规经营的公司。
第二方面，股东实力是否雄厚，要了解股东对期货投资是否有明确规划和长期支持，了解股东实力变
化情况。
第三方面，了解期货经纪公司运行的流动资金状况如何。目前期货公司的最低注册资本金要求3000
万，但事实上公司的流动运营资本可能没有那么高，如果流动营运资本不足，则可能影响到公司正常运营
能力。
第四方面，要了解期货经纪公司是否处于长期亏损状况，长期亏损说明公司发展能力不足，容易威胁
到客户资金安全。
第五方面，要了解期货经纪公司总经理人品及公司股东与经营管理高层的关系。

我国目前已启动了《期货法》的立法程序。在《期货法》出台之前，期货法律规范体系的主体是由国务院
制定的行政法规和期货市场的主管机关──中国证监会制定的部门规章。1999年国务院发布了《期货交易
管理暂行条例》， 目前正在修订，这是目前系统规范期货市场的行政法规。
中国证监会作为期货市场的监管机关，为贯彻执行《期货交易管理暂行条例》，制定了与之相配套的《期
货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货业从业人员资格管理办法》、《期货经纪公司高级管
理人员任职资格管理办法》等规章。会同原国家经贸委和外经贸部、国家工商总局、国家外汇管理局制定
了《国有企业境外套期保值业务管理办法》，从而基本上形成了覆盖期货市场各个主体、各个环节的规章体
系，使期货市场法规体系基本健全。
此外，最高人民法院制定的司法解释对期货市场有间接的规范作用。2003年6月发布的《关于审理期
货纠纷案件若干问题的规定》（法释[2003]10号，简称期货司法解释），作为目前规定最为系统的期货司法
解释，对期货市场起着重要的规范作用。再有，从自律规范的角度来看，期货业协会和期货交易所依法制
定的交易规则、自律规则也是期货市场法律规范体系的有机组成部分。

股指期货价格与标的指数成分股之间有一定的关系，否则就可以套利。其原理是这样的：如果股票指数期
货被大大高估，例如9月1日股票指数为1300点，而9月股指期货是1500点，那么套利者可以借钱130
万元，买入指数对应的一篮子股票，同时卖出股指期货1500点10张（假设每张合约乘数为100元/点）。
假设每年利息6%，且股票指数对应成分股不发红利，那么1个月借款130万元的利息是130万元
*6%/12=6500元。到9月末股指期货合约到期的时候，假设股票指数变为1400点，那么该套利者现货股
票可获利130万*（1400/1300）-130万=10万元，而股指期货到期是按现货价格来结算的，其价格也是
1400点，那么10张股指期货合约同样可以获利（1500-1400）*10*100=10万元。这样套利者扣除6500
元利息后还可以获利19.35万元。
反之，如果9月1日的股指期货价格是1200点，那么套利者可以买入10张股指期货合约，同时借券
卖空130万元的股票，同时约定支付券商利息1万元。假设期货到期时指数为1400点。那么套利者现货
卖空亏损了10万元，加上利息1万元，共亏了11万元。但他在股指期货上盈利了（1400-1200）*10*100=20
万元，因此盈亏相抵，他还是赚了9万元。
因此，只要股指期货价格偏离了合理的范围，就可以进行套利。

以上说明股指期货套利的原理的时候没有考虑各种因素。例如股指期货要考虑成分股红利的因素，借贷资
金成本差异的因素，交易成本的因素等。这些会造成股指期货价格围绕着股票指数存在一个无套利带，也
就是只有当股指期货价格突破这个无套利带的时候才能进行套利操作。
即使是真的突破了无套利带，还需要考虑一些其他因素。例如要套利的话，需要买卖一篮子指数对应
的成分股，如果成分股数量较多，一般采用一个较小篮子的股票来降低交易成本，但这也会带来跟踪误差
的问题；如果期货低估时，要卖空现货成本较高；期货买卖需要支付保证金，特别是价格不利变动时需要
追加保证金等问题。因此实践中一般股指期货套利是机构的专利，一般个人投资者很难去直接套利。

股指期货套期保值和其他期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，通
过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。
由于股指期货的套利操作，股指期货的价格和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的，如果
两者步调不一致到足够程度，就会引发套利盘入市。这种情况下，那么如果保值者持有一篮子股票现货，

他认为目前股票市场可能会出现下跌，但如果直接卖出股票，他的成本会很高，于是他可以在股指期货市
场建立空头，在股票市场出现下跌的时候，股指期货可以获利，以此可以弥补股票出现的损失。这就是所
谓的空头保值。
另一个基本的套期保值策略是所谓的多头保值。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场，
但他觉得目前的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话，可能会错失建仓良机，于是他可以在股指期货
上先建立多头头寸，等到未来资金到位后，股票市场确实上涨了，建仓成本提高了，但股指期货平仓获得
的的盈利可以弥补现货成本的提高，于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。

机构投资者一个很重要的决策是资产在股票和债券之间的配置。例如大多数国内的偏股型证券投资基金都
会规定股票投资比例在一定的范围，债券的投资比例在一定范围。有的时候这些基金需要调整股票和债券
的比例，例如某基金原来股票投资比例为40%，债券比例为60%。该基金预期股票市场近期将出现一轮上
涨行情，希望尽快将股票比例提高到60%，债券比例降低为40%，这时候如果直接在股票市场上建仓，因
投入资金量大，会带来很高市场冲击成本。于是该基金可以买入一部分的股指期货，卖出一部分的国债期
货，将资产比例调整到计划的比例。接下来的几个月，果然股票市场出现了30%的上涨，尽管该基金实际
股票比例没有变，但因参与了股指期货市场，仍然获得了一个比较好的收益。这时候如果该基金认为股票
市场会回落，他们该基金可以将期货头寸平仓，将比例恢复到原来水平。或者该基金认为股票市场仍然会
维持相当长一段时间的良好表现，他也可以在现货市场上慢慢挑股票建仓，同时将股指期货头寸平仓，并
逐步减持债券头寸同时将国债期货空头平仓，将现货比例调整到股票60%、债券40%的水平。

大多数股指期货的投资者是将股指期货作为一个杠杆性投资工具，希望从差价中获利。股票套牢了，一般
情况总有解套机会，所谓只输时间不输钱（不考虑资金的时间价值）。但股指期货是杠杆性交易，即使 您
大方向看对了，但因入市时机没有掌握好，正好在调整期间入市，由于资金管理不善，在调整结束前可能
因追加保证金不到位被强制平仓了。
要想成为一位成功的股指期货交易者，在初期阶段学会生存比赚钱更重要。而生存之道的关键在于掌
握有效的资金管理方法。
优秀的期货高手都有这样的体会，一年之中，他们做错的交易要比做对的交易多，那么，他们怎么还能赚
到钱呢？答案是——有效的资金管理。
高手建议：切忌满仓操作，每次的交易资金不要过半，最好控制在三分之一以内。股票可以满仓操作，
大不了只输时间不输钱，期货上恰恰时间输不起：期货都是要到期的，有可能 您大势看对了，但在一个调
整中被消灭了，您看不到胜利的那一天了。
高手建议：无论何时交易都应严格执行保护性止损措施，亏钱的单子止损要快，赚钱的单子则可以留
着跟大势走，最重要的一点是，永远不要在赔钱的单子上加码。股票不同，可以金字塔建仓，多头套牢，
越跌越买，期货上千万不能怎么做，
高手建议：在期货交易中，只有当亏损与获利的比率在3比1之上时才值得进行，比如，单子赔钱的
潜在风险是1000元，那么获利的潜在目标应该达到3000元。